事件:
   
公司公告,收购众泰之后主营业务发生重大变更,在原来的基础上扩大至汽车整车制造,同时董事会同意将公司中文名变更为“安徽众泰汽车股份有限公司”,证券简称变更为“众泰汽车”。
   
点评:
   
公司收购众泰汽车100%股权基本落定,更名之后将为A 股整车稀缺标的再添一兵。公司4月6日公告收到证监会关于核准公司向铁牛集团等增发股份购买资产并募集配套资金的批复,意味着收购事宜基本落定。此次计划变更公司名称及证券简称,将为A 股整车板块再添稀缺标的。
   
众泰汽车产品主攻四五线区域,辅以主打外形、配置、渠道,以及狼性风格快速迭代的策略,近年发展势头强劲。2003年,众泰控股集团正式成立,2007年收购江南汽车股份,获得“准生证”,开始抢占四五线区域的销售市场,这些目标市场(全国乡镇和中西部省份城镇)处于私人汽车普及的发展初期,汽车千人保有量将随经济发展继续提升,且速度较快。在个性化方面众泰紧扣SUV 潮着力打造高颜值和丰富配置的车型。在渠道方面,众泰经销体系规模大,密度高,截至2016年底已有919家一级经销商(较2015年增长了35%)、1,700家二级经销商和2,210家售后服务点。在新品周期方面,公司突出的狼性企业风格使得新车推出频率加快,因而不断增强公司车型在竞品之中的竞争力。收购完成后,众泰汽车将成为上市公司最为优质的业务板块。
   
众泰同时是A00级新能源乘用车之王,将明显受益于该类爆款车行情的启动。
   
众泰汽车早在2005年即开始新能源汽车开发,11年间积累了完整的电动车开发与销售经验,2016年销售3.7万辆纯电动车,市占率11%,所推出车辆都是A00级车型。由于分时租赁和非限购城市代步市场的启动,今年前两月A00在电动车中的累计销量占比已从2016年的45%回升到了2017年的78%,众泰的占比就达到了24%。随今年A00爆款行情的启动,众泰将显著受益于其提前布局和多年积累。
   
3月2大重磅新车上市,预计全年将实现43万销量。众泰2016年总销量达到了29万辆,同增58%。16年底至17年,众泰开启了新一轮产品周期,3月大迈X7和T700相继上市,预计将与SR9成为众泰旗下全新热销车型,2017年分别贡献5万、8万和8万辆的销量,拉动全年销量至43万辆,同增50%(按公告口径)。
   
投资建议:假设众泰2017全年并表,考虑配套融资20亿元,预计2017/2018年备考EPS 分别为0.96/1.33元,公司SUV 和纯电动汽车销售强劲,给予公司2017/2018年21X/15X PE,目标价20元,维持“买入”评级。
   
潜在持股情况披露:根据公司2017年2月21日披露的公告,若该笔交易完成后,天风证券股份有限公司直投子公司下设机构天风智信将持有金马股份118,355,151股(考虑配套融资),预计占公司总股本5.78%。
   
风险提示:主力/新车型销量低于预期、新能源项目进展低于预期、公司增强研发实力的计划发生变化、朝正向开发转变的进度较慢。