6月销量强劲反弹,电动车翻倍增长。众泰汽车6月销量2.0万辆,同比+4.9%,环比+41.1%,强劲反弹,我们估计受益变速箱产能问题解决,T700、SR9、大迈X7等旗舰车型开始爬坡放量,电动车销量3743辆,同比+165%,延续增长势头。
   
自动变速器供给瓶颈已经消除。对于10~15万元价格区间的车型,自动档配置是主销,前期受限自动变速器产能瓶颈,公司高端车型订单无法按时交付。
   
考虑到上汽变速器3月份完成产能扩张、东安三菱6AT 已经开始批量配套,自动变速器供应问题已经消除,为后续销量爬坡奠定基础。
   
车型结构完成升级,销量将触底反弹。公司目前产品阵容齐整、且结构合理,T600、SR7和大迈X5主打8-12万元区间SUV 市场,T700、SR9、大迈X7主打10-15万元区间SUV 市场,云100S、E200、E30主打电动车市场,公司车型外观时尚、配置丰富、性价比突出,充分挖掘3-5线城市购车需求,随着汽车销售旺季到来,公司销量将逐月环比改善,我们预计全年销量34万辆。
   
众泰新能源产品丰富,渠道优势明显,三四线城市销量领跑。微/小型纯电动乘用车价格低至5~7万元(补贴后),购车门槛显著降低,同时用车费用大幅降低,将替代低速电动车、电动三轮车,空间广阔。众泰电动车型丰富,三至五线城市具备渠道和市场优势,2017年前6月累计销量约12000辆,小型车市场领先。
   
盈利预测与投资建议。众泰完成产品结构升级,迎来高速发展期,电动车持续热销,预计17、18年销量34万、48万辆。预计17-19年EPS 分别为0.91元/1.29元/1.53元,给予2017年动态PE 平均20倍,目标价18.2元,“买入”评级。
   
风险提示:1、系统性风险;2、新车销量低于预期。