7月销量确立向上拐点,T700、电动车表现突出。众泰汽车7月销量2.1万辆,同比-4.4%,环比+3.0%,叠加6月销量环比增长超过40%,基本确立向上拐点。其中,纯电动车销量2709辆,同比+29.9%,我们预计T700销量超4000辆,爬坡迅速,稳态销量10000辆/月。
   
车型结构升级完成,下半年旺季盈利可观。公司产品结构升级基本完成,T600、SR7、大迈X5主打8-12万元区间SUV市场,T700、SR9、大迈X7主打10-15万元区间SUV市场,云100S、E200、E30主打电动车市场。国内汽车消费8月份开始进入旺季,购置税退出将刺激价格敏感型消费者提前购车,我们预计T700、SR9、大迈X7等旗舰车型将迅速上量,带动单车盈利显著改善,下半年公司净利润有望超过10亿元。
   
众泰新能源产品丰富,渠道优势明显,三四线城市销量领跑。微/小型纯电动乘用车价格低至5~7万元(补贴后),购车门槛显著降低,同时用车费用大幅降低,我们认为将替代低速电动车、电动三轮车,空间广阔。众泰电动车型丰富,三至五线城市具备渠道和市场优势,2017年前6月累计销量约13000辆,小型车市场份额居前。
   
中报业绩超预期,单车盈利大幅提升。众泰汽车2017年4月并表,披露业绩快报净利2.0~2.3亿元,同比+440%~+520%,并且剔除重组费用0.55亿,因此,众泰汽车2季度单季盈利高达2.5亿,同比+25%,而销量同比-30%,单车净利从原来2676元提升至今年的5307元,考虑到上半年销量超过10万辆,我们预计17年1-6月众泰汽车净利润超5亿元,大超市场预期,下半年净利润将超10亿元。
   
盈利预测与投资建议。众泰完成产品结构升级,迎来高速发展期,电动车持续热销,预计17、18年销量34万、48万辆。预计17-19年EPS分别为0.91元/1.29元/1.53元,给予2017年动态PE平均20倍,目标价18.2元,“买入”评级。